El sistema de precios más altos por más tiempo está exprimiendo las gangas de la recesión en EE. UU.

  • Los inversores en bonos estadounidenses están revisando las apuestas de recesión
  • La resiliencia económica y las preocupaciones financieras impulsan los rendimientos
  • Algunos están asumiendo más riesgos al cambiar sus asignaciones de bonos del Tesoro
  • Pero los nuevos acuerdos vienen con advertencias debido a la incertidumbre general.

NUEVA YORK (Reuters) – Los inversores en bonos que ponen sus carteras a la defensiva en previsión de una recesión en Estados Unidos están ajustando sus estrategias para una economía sorprendentemente resistente que probablemente mantendrá las tasas de interés más altas de lo esperado.

El llamado camino económico suave, en el que la Fed logra frenar la inflación sin causar una deflación de la producción, ha ganado un mayor consenso en las últimas semanas, lo que ha llevado a algunos inversores a asumir más riesgos o reducir las apuestas sobre activos seguros como los bonos del Tesoro. .

Philippe Villarroel, gerente de cartera de TwentyFour Asset Management, que se especializa en renta fija, dijo que estaba cambiando algunas asignaciones de bonos del Tesoro a 10 años a bonos corporativos estadounidenses de grado de inversión a 10 años. Esto refleja la acumulación de posiciones en bonos del gobierno de EE. UU. a 10 años que comenzó hace un año cuando los rendimientos subían debido a las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal.

«El riesgo a la baja está descontado, y eso no significa que seamos demasiado optimistas sobre la economía, pero sí significa que el escenario promedio ponderado ha mejorado», dijo.

Para los inversores que esperaban más conflictos económicos, apegarse a estas llamadas se ha vuelto más difícil. Durante el año pasado, la tasa de desempleo se ha mantenido obstinadamente baja y el crecimiento ha estado constantemente por encima de la tendencia.

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“Los precios tardarán más en subir”, dijo John Madziere, gerente sénior de cartera y director de bonos del Tesoro de EE. UU. y TIPS en Vanguard Fixed Income Group. “Como resultado, hemos reducido esas situaciones y esperamos que sucedan mucho más tarde de lo que anticipábamos anteriormente”.

Los bonos del Tesoro generalmente se vuelven más valiosos, lo que significa que sus rendimientos caen, durante los períodos de debilidad económica, pero los rendimientos a largo plazo han aumentado en las últimas semanas, con el índice de 10 años alcanzando un máximo de casi 10 meses el martes.

Además de valorar una mayor flexibilidad económica, los inversores en bonos también están teniendo en cuenta el cambio reciente del Banco de Japón en la política de control de la curva de rendimiento, los problemas relacionados con la sostenibilidad de la deuda de los EE. UU. como se destaca por la rebaja de la calificación de Fitch en los EE. UU. anunciado por el Departamento del Tesoro.

«Con recesión o sin recesión, creemos que la probabilidad de tasas de interés más altas durante más tiempo es mucho mayor que la probabilidad de reducciones en el corto plazo», dijo Oaktree Capital, la firma de inversión crediticia, en una nota reciente.

La compañía ha cambiado las disposiciones, con el objetivo de aumentar las tasas de interés por más tiempo, por ejemplo, invirtiendo más en deuda de tasa flotante, dijo a Reuters Danielle Polley, directora gerente y cogerente del Oaktree Diversified Income Fund. Sin embargo, Oaktree ahora se ha vuelto más selectivo en el financiamiento apalancado, un sector en el que los prestatarios son más vulnerables a costos de endeudamiento más altos.

Las preocupaciones a largo plazo sobre la salud fiscal de EE. UU. han impulsado recientemente los rendimientos del Tesoro a 30 años en unos 20 puntos básicos, dijo Anthony Woodside, jefe de estrategia de renta fija de EE. UU. en LGIMA.

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Dijo que esperaba que las primas de los seguros a término, o la compensación que exigen los inversionistas por tener bonos a largo plazo, siguieran aumentando.

«Hemos estado fijando tácticamente factores estresantes de la curva de rendimiento en las últimas semanas, pero hemos puesto límites de riesgo relativamente estrictos en estas operaciones dados los altos niveles de volatilidad», dijo Woodside.

Gráficos de Reuters

bajo castigo

Con la mayor parte del ajuste monetario más agresivo en décadas probablemente en el espejo retrovisor, muchos en Wall Street admiten que se equivocaron.

“Creo que la mayor responsabilidad para mí personalmente, pero también creo que, en general en todo el mercado, es el malentendido de que las tasas de interés pueden ser más altas durante más tiempo y que no puede haber una recesión, lo que sería positivo para el riesgo”, dijo Stephen Dover, senior Estrategas de mercado en Franklin Templeton Investment Solutions.

Los llamados activos de riesgo, como las acciones y los bonos corporativos de alto rendimiento, que tienden a tener un mal desempeño durante las recesiones, surgieron con fuerza de la recesión del año pasado, mientras que las apuestas más seguras, como los bonos del Tesoro de EE. UU., quedaron rezagadas.

Sin embargo, el creciente optimismo sobre un aterrizaje suave viene con varias advertencias, lo que dificulta que los inversores acepten con convicción las perspectivas macroeconómicas predominantes.

La aceleración de la inflación puede conducir nuevamente a tasas más altas de lo que esperaba el mercado. Esto aumentaría las posibilidades de una desaceleración económica más aguda. Mientras tanto, el retraso en el impacto total de una subida de tipos por parte de la Fed podría desconcertar a los inversores.

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Algunos lidian con la incertidumbre combinando la exposición a bonos de alto rendimiento a corto plazo con bonos a largo plazo en deflación.

Chip Haughey, director gerente de renta fija de Truist Advisory Services, dijo que recomendó una «estructura de hierro» que cubra los papeles a corto plazo con bonos a largo plazo «si nos alejamos más del riesgo».

Para el equipo de Madziyire en Vanguard, esto significó que los intercambios se redujeron.

«Hay discreción para que los administradores de cartera tomen una posición, dentro de cierta tolerancia, pero no sería gran cosa», dijo. «Esto es indicativo del hecho de que hay una falta de consenso sobre hacia dónde vamos».

Información de Davide Barbuscia. Editado por Richard Chang

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Davide Barbuscia cubre la inversión macro y el comercio fuera de Nueva York, con un enfoque en los mercados de renta fija. Con anterioridad en Dubái, donde se desempeñó como corresponsal económico principal de Reuters para la región del Golfo, ha informado sobre una amplia gama de temas, incluidos los esfuerzos de Arabia Saudita para diversificarse más allá del petróleo, la crisis financiera en el Líbano y la deuda soberana corporativa. ofertas y reestructuración. Antes de unirse a Reuters en 2016, trabajó como periodista para Debtwire en Londres y estuvo un tiempo en Johannesburgo.

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