LONDRES (Reuters) – El Banco Central Europeo parece tener la intención de apretar el gatillo para subir las tasas el jueves, pero lo que hará después de julio está lejos de ser seguro, y los mercados financieros anhelan alguna orientación.
Las tasas de interés de la zona euro aumentaron 400 puntos básicos el año pasado hasta el 3,5 %, su nivel más alto en 22 años, y ahora se acercan a un pico a medida que la inflación general se desacelera y la economía se debilita.
«La diferencia (con las reuniones anteriores) es que hasta ahora han proporcionado una orientación muy precisa, al menos en lo que respecta a la próxima reunión», dijo Silvia Ardagna, directora de investigación económica europea de Barclays. «Y esperamos que eso se vuelva más fluido».
Aquí hay cinco preguntas clave para los mercados.
1/ ¿Cuánto subirá el BCE los tipos de interés?
Los mercados descontan un aumento de un cuarto de punto porcentual hasta el 3,75% y los economistas lo esperan.
La inflación subyacente se está desacelerando, pero sigue siendo lo suficientemente alta como para justificar un aumento modesto. El Banco Central Europeo anunció la medida en julio.
«El BCE volverá a subir y cualquier otra cosa será una gran sorpresa», dijo Peter Shavrik, analista macro global de RBC Capital Markets.
2/ ¿Qué señales es probable que envíe el BCE sobre la política futura?
El consenso del mercado para otra subida después de julio ya no es fuerte después de que algunos halcones del BCE sugirieran que la subida de septiembre es incierta, por lo que el BCE puede volverse más cauteloso en sus señales, al tiempo que enfatiza que dependerá de los datos.
“(Christine) la presidenta del BCE enfatizará la incertidumbre y la condicionalidad (cuando y si menciona un mayor endurecimiento)”, dijo Massimiliano Maccia, especialista jefe de renta fija de Allianz Global Investors.
Algunos analistas esperan que el BCE haga una pausa en septiembre, cuando las previsiones actualizadas del personal le den la oportunidad de señalar que la inflación ha alcanzado su objetivo del 2%.
Agregaron que no les sorprendería si el BCE hiciera una pausa y luego subiera si es necesario, como lo hizo la Reserva Federal de EE. UU. Las tasas del mercado monetario se recuperaron nuevamente después de julio, lo que sugiere que las tasas alcanzarán un máximo de alrededor del 4%.
3/ ¿Cuándo espera el BCE que baje la inflación subyacente?
Si bien la inflación general cayó por tercer mes consecutivo en junio, los llamados precios subyacentes, como los de los servicios, aumentaron obstinadamente y no se espera que disminuyan pronto.
La inflación subyacente, vista como una mejor medida de la tendencia subyacente, solo cayó al 6,8% desde el 6,9%, lejos de la caída sostenida que los que fijan las tasas quieren ver.
Es probable que la presidenta del BCE, Lagarde, se vea presionada sobre esta cuestión, pero es posible que no revele demasiado antes de las nuevas previsiones económicas de septiembre.
«La inflación subyacente será muy, muy lenta para bajar, por lo que es una preocupación para el BCE», dijo Reinhard Klose, economista jefe para Europa de UBS, refiriéndose al ajustado mercado laboral y las presiones salariales.
4/ ¿Qué significa una economía débil para la política?
Bueno, los que fijan las tasas de interés reiteraron que el enfoque principal sigue siendo la inflación, incluso si el endurecimiento monetario daña la economía.
«Creo que (la debilidad de la economía) tendrá poco impacto en la política monetaria», dijo Robin Segura Kaiwela, economista europeo de Bank of America. «Lo que importa en la reunión de septiembre será la inflación subyacente».
Sin embargo, un crecimiento más lento puede provocar rigidez en las manos de las palomas. La actividad empresarial en la eurozona se estancó en junio a medida que se profundizaba la recesión industrial y el otrora resistente sector de servicios apenas creció.
Bank of America cree que las previsiones del Banco Central Europeo son muy optimistas. Barclays espera una recesión por varios trimestres a partir de la segunda mitad de 2023.
5/ ¿Cuál es el impacto del endurecimiento de las políticas en las condiciones de financiación?
Los datos de préstamos bancarios indican que el mayor aumento en los costos de endeudamiento en la historia del BCE está comenzando a afectar las condiciones crediticias y las últimas cifras publicadas el 25 de julio están en el punto de mira.
Economista Jefe del Banco Central Europeo Philip Lane Él dice Los volúmenes de préstamos han caído drásticamente, lo que podría conducir a una caída «significativa» en la producción económica.
Este mensaje moderado, si se ve reforzado por los últimos datos de préstamos bancarios, podría alimentar la especulación de que las tasas de interés están cerca de alcanzar su punto máximo.
“El impacto del endurecimiento de las condiciones de financiamiento alcanzará su punto máximo a fines de este año y la primera mitad de 2024. Por lo tanto, todavía hay mucho impacto”, dijo Segura Kaiwela de Bank of America.
Información de Naomi Rovnik y Dara Ranasinghe en Londres y Stefano Ribaudo en Milán, ilustraciones de Vincent Flasor, Sumanta Sen, Bassit Konkonakornakul, Kripa Jayaram, edición de Catherine Evans
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